Пречат ли транзакционните разходи на капиталовите пазари в Обединеното кралство?

Авторът е създател на Candor Partners

Имаше доста полемики по отношение на това, че пенсионните фондове са огромни продавачи на котирани акции в Обединеното кралство, само че кой мислите, че има бил измежду огромните купувачи? Това са самите регистрирани компании.

Капиталът, който се връща към вложителите от нашите зрели регистрирани компании, възлиза на към £120 милиарда годишно, съгласно изследване на AJ Bell. Този капитал се връща на вложителите най-вече посредством дивиденти и назад изкупуване на акции. В Обединеното кралство AJ Bell пресмята, че противоположното изкупуване съставлява почти една трета от общия брой през 2024 година

Но не всички изгоди от противоположното изкупуване се извличат от акционерите. Много се губи в транзакционните разноски. Ако това търкане на капитала, който тече сред вложители и емитенти, може да бъде понижено, ще има огромни изгоди за пазара на акции в Обединеното кралство. Промяната на разпоредбите за откриване на информация може да има забележителна смяна в това отношение.

В случай на връщане на пари на акционерите посредством дивиденти, има минимално напрежение, като акционерите получават съвсем всички пари минус незначителните такси.

Когато една компания изкупува назад акции, тя всъщност купува тези акции от името на останалите акционери. Продаващите акционери получават парите, а останалите акционери получават нарастване на своя дял от собствеността в компанията.

Повечето от нашите емитенти изкупуват назад акции на свободния пазар. Това значи, че акционерите, които продават, не продават непосредствено на емитента, а на пазара, което вкарва пласт на трудност и опция за медиатори.

Нашите пазарни правила би трябвало да балансират ползите и на двете продавачи и останалите акционери. При назад изкупуване на акции продавачите се възползват от неотложно нарастване на цената на акциите. Но останалите акционери биха се възползвали повече от по-ниски първични цени, които биха разрешили противоположното изкупуване на повече акции. По-високите първични цени съставляват неявните разноски, поети от останалите акционери.

Настоящите закони за откриване на информация, които изискват проектите за назад изкупуване да бъдат обявявани авансово, имат за цел да насърчат прозрачността. Но те могат по нехайство да слагат в неизгодно състояние останалите акционери, като покачат цените прибързано. Помислете за хипотетичния сюжет на Уорън Бъфет, който афишира покупка на английска компания за £1 милиард — цената евентуално ще скочи доста, преди той да може да стартира да купува, като по този метод ще усили разноските си за закупуване — един тип несъгласие.

Докато прозрачността е като цяло потребно, несъразмерната бистрота при огромни поръчки като назад изкупуване може да навреди на самите вложители, които би трябвало да се стреми да отбрани. Разрешаването на фирмите да забавят някои оповестявания до приключването на противоположното изкупуване, както сътрудниците могат да създадат в Съединени американски щати, ще резервира прозрачността, като в същото време отбрани останалите акционери.

Този метод може да наподобява по-малко обективен за продаващите акционери, само че би трябвало да помним че всички акционери имат избор да продадат или да останат. Нещо повече, незабавното откриване е доста по-изгодно за по-бързо разрастващите се медиатори, в сравнение с за самите акционери.

Средното търкане при осъществяването на назад изкупуване на пазара в Обединеното кралство сега не е измерено. Но съгласно мен теоретичната транзакционна цена – както очевидна, по този начин и косвена – на приблизително назад изкупуване на акции в Обединеното кралство и Европа е към 4,7 %.

Потенциалът действителните разноски да бъдат понижени може да се види в превъзходството на фирмите, извършващи назад изкупуване на акции, спрямо кошница от техни сътрудници, които не го вършат. За кошница от английски и европейски компании това е 11% през 12-те месеца до юни, съгласно Morgan Stanley. Част от тези облаги ще бъдат изгубени за останалите акционери, защото акциите се повишават при оповестяването на противоположното изкупуване.

Само 1 % от спомагателните разноски прибавят £600 милиона изгубена възвръщаемост за нашите вложители всяка година, а най-силната част от това е, че всяко понижение на тези разноски се натрупва с течение на времето. Направете математиката за нашите пенсионни фондове за интервал от 30 години единствено за 1 % спестявания посредством съчетание на междинната годишна обща възвръщаемост на FTSE 100 от 7,4 %.

Малките пределни облаги са разликите сред финансовите пазари, които просперират, и тези, които избледняват. Излишното търкане при преноса на капитал през нашия пазар задържа цялата ни екосистема.

Намаляването на тези разноски за този капитал усилва възвръщаемостта, което притегля повече вложители, което стеснява отстъпките за оценка, което притегля нови емитенти в Обединеното кралство. Капиталовите пазари се нуждаят от поддържане. Когато са здрави, печели цялата страна.